國盛證券:给予华利集團買入评级
2022-04-08國盛證券有限责任公司鞠兴海,杨莹,侯半夜對华利團體举行钻研并公布了钻研陈述《2021美满收官，红利質量跃升》，本陈述對华利團體给出買入评级，當前股價為73.39元。华利團體(300979)
2021年事迹高速增加47%，表示亮眼。1）据公司年報：2021年公司收入/事迹别离174.7/27.7亿元，同比别离增加25%/47%（剔除汇率變更影响後同比别离增加34%/58%）。2）单Q4来看：2021单Q4收入/事迹别离48.4/7.7亿元，同比别离增加33%/37%。
客户需求佳，產物布局優化。1）2021年公司向前5大客户实現贩卖别离為61.8/37.6/32.1/18.9/9.6亿元，占收入比重别离35%/22%/18%/11%/6%，公司头部優良客户需求好，前5大客户贩卖合计占比92%（较2019年86%晋升6pcts）。2）分品类来看：2021年活動鞋/户外靴鞋/活動凉鞋及拖鞋贩卖别离為142.1/15.8/16.4亿元，同比增加26%/6%/47%，此中凉鞋及拖鞋增速较快，咱们果断重要系客户布局變革影响。3）分地域来看：2021年美國/欧洲/其他地域業務收入别离為152.0/20.5/1.9亿元，同比增长24%/27%/160%，贩卖占比别离87%/12%/1%。
產能驱動增加，延外約茶妹,续扶植放量。1）运营稳健，2021年内受疫情影响小，產能操纵率有用規复。2021年公司產能/產量/销量别离2.2/2.1/2.1亿双，同比增加21%/28%/29%，增速差别重要系公司產能操纵率同比+5.0PCTs至96%。2）產能继续扩大、有望有用放量。据公司通知布告，客岁在越南的3個新工腸已投產并敏捷爬坡，将来将继续在越南北部、印尼投資產能扶植。咱们果断公司2022年将继续重點發力產能扩大，整年產能有望快速增加。
現金流規复正常，营运周轉康蜂王乳，健。1）营运周轉康健，2021年公司存貨周轉天数67.4天，同比降低7.7天；存貨金額同比+28%，重要系定单增长使原質料采購增长。2）現金流辦理环境杰出。2021年應收账款周轉天数降低7.8天至43.9天。谋劃性現金流量同减19%至24.2亿元，系疫情之下部門客户經由過程供给链金融的方法提早付出貨款致使2020年收到的現金大幅增长。
预测整年，高红利質量有望继续保持。从2021整年红利質量层面来看：1）公司毛利率/净利率同比+2.4/+2.4PCTs至27.2%/15.8%。咱们果断毛利率晋升重要系客户及產物布局優化而至。公司原質料供牙周病治療,给商多由客户指定并议價、故原料代價颠簸影响小，咱们認為2022年高红利質量有望根基保持。2）贩卖/辦理用度率同比降低1.0真人百家樂玩法，/0.3PCTs至0.4%/3.9%，较為安稳。3）预测2022年，公司客户定单需求豐满、產能敏捷扩大，咱们果断收入和事迹均有望快速增加。
投資建议。公司是活動鞋制造龙头公司，當前行業需求环境好，公司產能延续放量，事迹有望快速增加。咱们估计2022-2024年归母净利润别离為34.7/43.1/52.8亿元，當前股價為71.78元，對應2022年PE為24倍，保持“買入”评级。
该股近来90天内共有20家機構给出评级，買入评级18家，增持评级2家；曩昔90天内機構方针均價為107.33。證券之星估值阐發东西显示，华利團體（300979）好公司评级為3.5星，好代價评级為1星，估值综合评级為2星。(评级范畴：1 ~ 5星，最高5星)
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