屏東黃牛金融貸款交流論壇

標題: 如何理解一家公司的財報? [打印本頁]

作者: admin 時間: 2024-4-18 16:59
標題: 如何理解一家公司的財報?
看財報有多種目標，随意举几個例子：

领會某個公司若何赚錢？股票市場有没有晋升價值？公司将来计谋標的目的若何？乃至察看竞品计谋用意等，诸如斯類。

若從投資者角度，你但愿领會一家公司年報追求投資機遇；象征着你承認代價會环抱價值颠簸，進而經由過程上市公司年報去计较公司價值，阐發汗青或猜想将来。

若從公司阐發师角度，你但愿從四個维度（政策，本錢投資；市場热度，竞品成长）来果断某個赛道举行环境，输出機遇點给高层做果断，纷歧而论。

作為辦理市場品牌履历多年，我一般浏览財報有三種用處：

1. 做財經公關（Financial public relations）保护企業在本錢市場的形象和價值定位；2. 写行業监控/竞品阐發陈述；3. 完玉成面的投資阐發。

虽然“財報”一词年中或魚缸神奇快清劑,年末总能把几家企業带出圈，你也會偶然凑凑热烈轉發下某些公司的文章，但你晓得“財報”到底是甚麼嗎？

事情中的財報常常反响企業谋划的状态，重要分為四大報表，别離是資產欠债表，利润表；現金流量表，所有者权柄變更表；這些辞汇在投資人或財政從業职员眼里如同屡見不鲜，可未舍身入局的人會一脸茫然。

不外不要担忧，我常說，只要领會一件事的布局并找到它解構，便可举行重構，無妨從根本知识起頭，對財報解读有個全新领會。

1、根本知识

大企業公司年報可能有几百页，港股公司也有几十页；有些人底子看不下去，也不晓得從哪里下手；由于触及内容很周全并不必要從頭至尾看一遍，根本角度先把握两個方面便可：

1. 年報分為12個章節，每一個公司都是同一的；

2. 清晰晓得每一個章節都在讲甚麼，哪些是重點。

這两方面我用浅近的說话别離概述，帮你解除滋扰划清重點，前三章包括（目次，释义，提醒，公司简介和財政指標，营業概要）。

别離是：管帳事件所出示定見，當看到审计师出具“尺度無保存定見”才象征着這份財報值得解读，碰到其他缘由暗示数据不彻底可托。

简介和指標都是大略的数据，营業概览重要看（產物，谋划模式，行業成长和事迹驱动要素，生命周期，行業职位地方竞争力，資產變更环境）。

中心三章包括（谋划环境，首要事項，股東环境）；此中谋划环境较為首要，内里触及到收入、用度、本錢、研發投入、現金流；首要的是大客户信息也在，可作為財報数据首要構成版块，看財報重點存眷在這部門。

计谋與谋划规划危害等信息根基领會下便可，這是公司将来收入增加方针；企業會把財報中最首要的内容摆列在首要事項中，重要包括利润分派預案，管帳政策和重大联系關系買卖等。

股分變更和優先股相干根基對付凡人来讲没有太大用處，可直接跳過。

再說後三章包括（董事、监督高管、公司治理，债券）内里详细显現是任职高管年薪，經历；這一項從投資角度有時可以排雷。

好比某家科技公司高管團队满是財政，市場經濟人材却没有几個研發职员，就需進一步注重；公司治理通例為官方话術，债券若是没有會显示“不合用”等信息。

最後两张（財政陈述，备查文件），三表的焦點都在此；此中財政報表一共六份，分為母公司財報與归并財報；一般只看归并便可，以是称之為三表（資產欠债表、利润表和現金流量表）。

說到這里，一份完成的年報布局和重點根基梳理完成，每家模板根基同样；那读懂這些就可以看懂財報了麼？未必，有人對行業很目生時就起頭浏览年報，凡是會碰到三個問题：

1. 阐發不合错误，如拿着財報看证券；

2. 找不到符合阐發東西；

3. 不晓得看甚麼内容。

一顿乱看就晓得公司赚几多亏几多没有然後，除别的另有更多，以是在浏览一家公司財報前，上述只是根本，那接下来咱们要做的是阐發行業，它分為：1. TOC，2. TOB。

先說TOC企業：

TOC称之為终端產物和辦事只要售卖给小我，咱们必要在財報中找到四個要素：1. 甚麼產物，2. 客群特性，3. 解决甚麼需求，4. 增加模子。

產物挨次對應什物仍是虚拟，（這可以阐發出邊際本錢投入），如電商公司暗地里便可能有供给链本錢，常识付费教诲公司，相對于供给链本錢就比力低；另有纯硬件和硬件加增值公司，纷歧罗列。

高单價/低单價（日安玩美,消费决议计划機制）豪侈品仍是必须品（消费频次）；如白酒企業與啤酒企業较着分歧。

高毛利/低毛利，高频/低快眠枕,频；前者决议红利效力，後者决议消费節拍，如潮牌打扮和平凡打扮彻底分歧，一個是偏季候定制，一個偏走量。

客群特性代表產物是不是有地區性，春秋，付出能力的限定；進一步刻画出精准用户画像；對付需求而言，分為根基和高档两種，可分為小我，家庭，送礼，社交，這些身分有益于果断将来增加趋向。

增加模子可看到企業是若何實現贩卖的，像電商就纯線上；而當地糊口類（美團）就多营業组合；這些還可以细化到（营销方法，品牌力）上；有助于咱们领會產物若何找到人。

再說TOB企業：

TOB有几個關頭構成身分别離為：1. 甚麼產物，2. 產物地點財產链位置；3. 客群特性，4. 平台系仍是夹杂型，5. 產物介入方都有谁。

產物分為虚拟和什物两種，如：

苹果手機上遊屏幕供给方，SaaS平台中的ERP等，這决议投入的邊際本錢；除别的另有買卖模式（大额采購/小额采購）（持久/一次性）；（進程產物/终端產物），高频低频。

领會這些的底子有助于清楚認知到公司經由過程甚麼方法，在多长時候，用多大價格，做甚麼样的决议计划流程给到分歧客户，知足甚麼需求。

依照谋划逻辑說就是：我是谁，我在哪里，我解决甚麼問题。

產物地點位置對應的是財產链阐發，如公司所處上下流瓜葛，市园地位是頭部仍是二梯队；行業维度是垂直仍是多行業通用。

這些有助于阐發一家公司的综合氣力瓜葛，如，同是SaaS公司；但有赞微盟市值和股票差距却很大。

再說客群，B端客群一般可分為大B、小B，TOG三種，三者直接决议在客户采購中职位地方（可阐發出属于通用营業，主营营業仍是邊沿营業）。

進一步而言，延长出的是方针客户决议计划方法，有益于咱们领會贩卖工具采購细節决议计划周期。

除别的B端類型有平台型公司和夹杂型公司两種，前者属于以拉拢為主從中心获益，那在看財報時必要從中找到几個關頭身分：

1. 甚麼驱动（技能，資本，范围）;

2. 怎样收费（對哪種公司）;

3. 所處市园地治療頸椎病，位。

另外一方面，平台介入方都有谁可阐發出用户粘性，付费和续费意愿等要素。

再說夹杂型公司，它是甚麼呢？一般而言上市公司都有夹杂業構成部門，如財政维度：自营建血和投資结構两方面；事迹方面有交织腻滑。

一個简略例子：美團外卖季度营收上涨，但防霉防水膠帶,團購降低，可能對外讲计谋吃亏；實则是事迹腻滑；除上述维度外，B端企業和C端企業另有五種通用處景：

1. 資產依靠度；2. 市場特性；3. 是不是周期行業；4. 行業阶段；5. 行業驱动力。

資產可分為重輕两種，前者公司投入資金较大得到利润回報较低，利润率低；產物更新後必要更新出產線，資產折旧率高（如制造業，消费供给链的工場）。

後者相對于投入資金少，得到较高利润（如壮大品牌获得利润的高级打扮，白酒，常识專利）等。

那市場特性重要来别離甚麼呢？我把它成為“訂價计谋”，有的企業属于（自由竞争，垄断，寡頭，彻底垄断）；暗地里代表節制能力，议價权。

甚麼是周期行業（Cyclical Industry）？指海内或經濟颠簸相干性较强的行業，如钢铁，煤炭；工程機器，金融房產等；那非周期就輕易理解，如白酒，农業，餐饮，食物饮料。

進一步說，區别周期對一家公司影响庞大，如某家餐饮團体事迹一起下滑，它可能真不可了；但煤炭一起下滑可能只是探底進程，总會回来的。

行業阶段做市場绝大部門人根基都清晰，分為四個维度（進入，增加；成熟，阑珊）；這可以助力咱们阐發公司的增加能力。

比方：都是年度30%增加對應行業可能分歧，如電商可能就不太行了；换成芯片要買股票绝對增值。

总而言之，一份財報我先看是TOC或TOB的產物，財產链位置；對應人群，增加模子這些小種别。

再看“市場特性”，周期长度，行業阶段，對資產依靠度，行業驱动力来举行阐發。

总体来讲TOC買卖標品占多数，决议计划流程短，時候短回款快；TOB買卖代價不透明；决议计划時候长；這些根本常识有益更浸透的對营業解读，贸易模式果断；但還不敷，最首要是三张表格解析。

2、三表拆解

財政陈述包括三個方面：审计陈述，管帳報表和管帳報表附注；這里重點說下管帳報表，即：1. 利润表，2. 現金流量表，3. 資產欠债表。

利润表：

甚麼是利润？简略来讲看一家公司季度或年度赚了几多錢，利润给出的信息是時代内容；公司赚錢能力行不可，有两個权衡指標：1. 業務收入，2. 净利润。

营收的由来有单一與组合两要素構成，有些刚上市的公司营業比力单一，但跟着時候拉长，為增加企業壁垒，就會對营業有所扩充。

如美團初期只有團購，跟着成长多出旅店，遊览等营業，那营收就分為主和辅两種；想看一個公司發展速率若何，简略的法子论為：本年的营收和净利润與客岁比拟，看看增加速率。

一個简略案例：從数据便可看出茅台2017的增加能力要高于洋河。

《同花顺数据》

利润表此外一方面反响去黑神器,“赚錢的效力”，即毛利率，若何理解呢？

好比：

2015年業務收入是10万，業務本錢是5万；那毛利润就是10-5=5万；毛利率就是（10-5）10=50%。

這5万還要再除去水電，杂項等用度，得手的才是赚到的錢，以是毛利率過低就有可能赔本。

一般而言，好的上市公司毛利常常不低于30%，不然扣除各類辦理费，税等付出极可能赚不了几多利润。

我一般利用利润表看两個维度：1. 主营营業，2. 收入發展性。

前者有没有延续不乱增加，若何颠簸，要注重同比环比的阐發，時候由年到季候。

再举個例子：

你细心看中石化，就會發明有一年它延续一二季度增加，但三四時度环比下坡；若是油價飞涨，你就晓得它下季度有可能吃亏。

後者看公司發展性，利润發展性和毛利率凹凸，重要营收果断有没有焦點竞争力，此中隐形指標-市場占据率=主营收入除以全部行業的总数据；即市場份额；利润浮动太大過小都有問题，毛利率設計到企業成长命門。

微软為甚麼不倒？毛利达80%，可做告白占比20-25%，15-20%投入做研發。

現金流量表：

甚麼是現金流量？看一家公司收入几多真金白银，理论上它是對企業現金流入和流出的汇总；我根基把它大致理解為“流水账”。

與利润表比拟，現金收入或真金白银會留下银行電子记實，是以現金流量表水份更少，很難造假，以是更具备真實性。

一個简略例子：

開餐廳，假設老主顾用饭记账都不付錢，理论上這些錢也會被利润表记作一笔营收。

但現金流量中就不會有任何現金流入，持久下去没有收回就會有水份；更首要的是，若是一向讓他人白吃白喝，這家買卖再好也很難谋划下去。

這個表重要分為：

1. 谋划現金流；2. 投資現金；3. 融資現金流。

咱们首要需存眷的是“谋划勾當現金流”這個指標，它凡是反响企業平常谋划环境，详细看“正负值”與“净利润”举行比拟。

前者，一家公司谋划勾當現金流大于0，阐明流入現金大于流出，企業可安排現金就多；若是小于0，不单没有可安排的現金還要靠借錢融資保存，相對于比力伤害。

後者，假設谋划勾當現金流大于利润，阐明公司的净利润大部門酿成了現金，赚到的是真金白银；而反之都是赊账。

再說投資勾當，企業投資分為“對内投資扩展產能”和“對外投資采辦股权金融產物”，前者展開新营業，後者结構生态，這些都必要企業付出現金；那融資現金流是甚麼呢？分為债務和股权。

债務是借的，股权是股分的所有权；無论哪一種都有現金的流入，但都是為現金流打下伏笔；债務融資必要還本付息，股权融資必要给股東分红。

資產欠债表：

若何理解？一個浅近的案例，如：你說本身在北京有套房总市值500万，本身首付200万，300万貸款；那對應你的就有：1. 資產，2. 欠债。

是以，你有500万資產，欠债300万，所有者权柄是200万；以是資產=欠债+所有者权柄，该公式永久建立。

先說前者：

换到公司角度而言，資產就是企業具有详细贸易或互换價值的工具，估计将来能给企業带来經濟长處或資本。

好比現金，牌号，软著，装备，這些就是很典范例子；但要清晰，采辦資產的資原本源多是從银行告貸（欠债），也多是你本身出的錢（股東权柄或所有者权柄）。

可資產不是死的，它分為：

1. 活动性資產；2. 非活动性資產；3. 重資產；4. 輕資產。

企業現金存款，買卖性金融產物，應收账款，存貨都是活动的；甚麼长短活动的呢？如一家消费品公司在市場已有绝對份额，但為提高竞争力投入几家工場，工場所有功课装备就属于非活动性。

這個能看出甚麼呢？好比一家4A品牌营销公司，它是没有出產線，屋子這些固定資產；老板很在乎活动資產是不是足够，暗地里触及到是不是機动给员工發工資，機动谋划。

咱们常常听到：你公司账上另有几多錢？這就是問活动資產方面問题；對付不少傳统，重工企業（煤炭，钢铁），它们属于固定資產很大，活动資產很小。

再說後者：

甚麼是欠债？企業曩昔買卖或某件事構成的，預期致使經濟长處流出企業的實際义務；我把它理解為：“企業欠的錢”。

要晓得欠债與欠债以前也是布满差别，依照刻日是非分為：1. 活动性欠债，2. 非活动性欠债。

有些企業早些年谋划不善，必要向银行告貸来周轉資金，若是你的告貸本錢很低，刻日又长，這些债務就比力遭到企業接待。

但不少企業死在债務分歧理上，買卖不景氣就會找印子錢告貸，利錢高刻日還长，最後發明買卖趋向難以反轉展轉，并且假貸利滚利，讓本身辛劳的財產也就搭進去了。

是以對付欠债，企業城市科学辦理。

一個简略例子就是樂视，在財政指標上，由于它資金链严重，活动比率比力小；短時間資產又没法子還短時間债務，以是只能拖欠供给商的金錢。

以是，活动性資產最佳大于活动性欠债；缘由是活动性欠债是短時間要還的，活动性資產不克不及笼盖的话，企業資金链就輕易“咔嚓”断了。

再好比，京東為甚麼持续吃亏這麼多年，還活的很好；由于財政指標上，它的活动比率康健，短時間資產遊刃有余@笼%7Zg5E%盖掉短%669G8%時%669G8%間@债務。

那怎样才能看一家公司欠债是不是公道呢？最简略的法子是：資產欠债率=总欠债总資產。

一般而言分歧行業之間區分较大，但整体最佳不高于50%，尽可能不跨越60%；以是此数据可果断欠债率。

除别的從投資角度，咱们還要存眷企業总体告貸利率，也就是欠债本錢；經由過程財政報表中的“利錢付出”等栏目，就可以找到相干信息。

周轉率問题：

資產和欠债都不是最可骇的，焦點在于把握周轉率的問题，它分為：1. 資產周轉，2. 存貨周轉。

先說前者：

財報中資產欠债表有一栏是“應收账款”，指卖出去工具没有收到的那部門錢；营收账款周轉率=業務收入（利润表）均匀营收账款。

举個例子：

你家餐廳老主顾每個月来用饭，每次记账100元月尾還，一年就是1200元，而這個赊账是由于讓他連结着100元的應收账款。

依照公式计较下：1200100=12，也就說應收款已有12次可現金，周轉率就是12001200=1

以是，應收账期周轉率越低账期越长，回款越慢；反之则是越高，越快；這個数据必定要在同業業内比更有價值。

再說後者：

存貨周轉率是甚麼呢？是公司年度的均匀存貨一年周轉了几回，在一些大宗商品（白酒，牛奶，饮料）企業中會呈現；它有两個计较公式為：

1. 存貨周轉天数=360/存貨周轉率

2. 存貨周轉率=業務本錢/均匀存貨余额

写到一块兒就是：存貨周轉率=360天/存貨周轉天数=業務本錢/均匀存貨余额；怎样理解呢？

第一個公式，如360天是结算周期，一批存貨由貨物形态周轉出去，也就是卖出去必要天数假如為120天，那周轉率就是3。

第二個公式，如一条毛巾出產本錢是5块錢，這条毛巾卖出去了贩卖本錢就是5块，贩卖本錢就是存貨形态可轉酿成的保本現金（周期為一年所得的），存貨余额就是几多有待轉酿成現金的存貨，是以咱们取均匀值，必要的是年存貨余额。

若是你第一次接触會有所利诱，但总而言之存貨周轉率暗示企業把存貨卖出去的能力。

上述三表中最首要的是公式的计较，管帳算才能比拟，不管帳算當作型阐發师数据举行比拟，若不是專業投資人利用，根基领會就够。

另有不少專業常识如ROE（净資產收益率），這里不做拆解；假如這些你不领會也不要紧，另有另外一種计谋是類比思惟，我用它做阐發比力多称之為“四力比拟模子”。

3、四力比拟

直入主题：别離為：1. 红利能力比拟；2. 运营能力比拟；3. 財政能力比拟；4. 增加能力比拟。

先說红利比拟：

我重要看和公司谋划與資產相干的各種红利指標（margin）。

谋划维度就是毛利率，贩卖净利率；大型公司而言阐發师會把這些成果评估後，以钻研陈述显現；資產维度就是“总資產回報率”和“净資產回報率”，更能凸起企業延续谋划中資產報告请示的margin。

然後运营比拟：

我在起頭阶段把TOC和TOB行業特性與產物回款有具体解刨，运营力的本色重要在“周轉率维度”。

记着存貨周轉率，固定資產周轉率，現金轮回周轉率三個公式就够了，焦點是能看到企業内部人效，產能；資本分派环境。

TOB還要注重上下流周轉率，短時間债券投資，债務了偿，這些指標我仍是那句话：

较大企業專業阐發师會给出详细数据，较小企業本身就可以算的出来，進一步說若是该数据用于股票投資，小錢你也不會算如斯清晰，何况也不必定有時候，大錢也很少買小企業。

除别的就是综合指標（公司人效投入，营销用度，辦理用度）；這些必要你對某行業深刻领會，我對SaaS，電商，SCRM，快消類行業比力敏感，從這比用度直接可看出企業季度，年度计谋的投入標的目的。

再者財政比拟：

我重要看融資能力，投資能力，比值三個模块；公司是赚錢费錢的進程，有的只會赚錢不會花，每天買基金；有的是花多红利能力小這都不是康健的「本錢布局」。

分歧行業對付本錢市場依靠分歧，如地產公司公司和消费品公司的确是天上地下；地產没有增發股权的能力和举债的能力就很難成长，而消费公司就不必要，它TOC，造血强。

無论哪些比值很首要；有的公司為稀释股機谋求成长，但增發不出去那就是营業有問题；TO大B举债方面，周期，本錢，到期状态，都能帮我看企業的財政运轉。

除别的是投資邦畿，這决议一個企業對付第二曲線，生态的结構的器重度；它直接影响到市值，怎样果断投資是不是公道呢？我重要看被投公司與该企業可否發生营業协同，并带来新的增加點。

像頭条，阿里，腾讯這些公司對財政回報率请求不高，但對付財產协同极其器重，這里不做具体開展，只是看企業壁垒的维度之一。

最後增加力比拟：

它是果断企業成长潜質首要的身分，四個维度：1）從行業看，2）從公司看；3）從產物看，4）数据范围看。

行業视角该企業所做之事是不是遭到政策影响，所處阶段，周期颠簸等；我一般會采纳（五看模子）。

一個简略例子是社區團購，早些年第一次構成是有（窝窝團，美團，baidu糯米）這種平台的呈現，最後美團胜出。

第二次颠簸较多公司固然没上市但值得参考，2018年末食享會，十荟團，拼多多入局，前期虽然二梯队玩家不少。

可從供给链、运营模式、市場计谋阐發完成不丢脸出属于“烧錢完成當地协同價值網搭建提高密度”的買卖，小玩家底子没機遇，連系好坏势很輕易晓得成果。

公司视角看甚麼呢？1. 團队，2. 買卖布局。

前者，開創高管團队布景基因直接决议组织能力，BAT或高学历身世的人总有加分項，比如一家科技公司CEO和CTO都是博士级别，COO又是具有几十年履历的資深玩家，很輕易看到精品間差别。

後者，公司所做產物属于本錢单價驱动（人工，原質料），贩卖驱动（竞争情况，贩卖计谋，天然趋向）均可以针對某個身分举行定量阐發，并轉化為展望。

好比：元氣深林若IPO後，你拿它和适口可樂對標，便可以直接拆供给链布局，贩卖计谋。

最後弥补一點，當看到財報的這些信息外，再看首页的辦理层阐發會商，就更能领會一個公司的谋划环境與辦理层状况。

那理解這麼多有甚麼用呢？我凡是會說“带着問题找谜底”，看財報不是首位，阐發對標才是焦點。

是以带着問题动身很首要，無妨思虑下，翻阅份財報時你是為了甚麼？投資？比拟竞品？檢察行業潜力值？写份財經公關？等等。

总结一下：

上述内容其實不是很專業，智遠也只是基于自学履历的阐發。

弄懂一家公司財報其實不繁杂，它就像浏览一本书；大都人會由于財報自己信息太多而被吓坏，實在找到布局，才能解構；平常多储蓄阐發模子，你也能成為優异的“阐發师”。

歡迎光臨屏東黃牛金融貸款交流論壇 (https://bbs.longtse.com.tw/)