「五矿信托战略發展研究院」央行2024年首次降准、定向降息速评

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2024年1月24日，人民銀行行长潘功胜在國新辦消息公布會上暗示，人民銀行决议自2024年2月5日下调金融機構存款筹备金率0.5個百分點；自1月25日下调支农支小再貸款、再贴現利率0.25個百分點，從2%下调到1.75%，并延续鞭策社會综合融資本錢稳中有降。降准、定向降息左右開弓同時力度较大，宽鬆旌旗灯號加倍明白，将来政策将進一步“稳增加、稳预期”。

2024年1月24日，人民銀行行长潘功胜在國新辦消息公布會上暗示，人民銀行决议自2024年2月5日下调金融機構存款筹备金率0.5個百分點（不含已履行5%存款筹备金的金美白針,融機構），本次下调後，金融機構加权均匀存款筹备金率為7.0%，為年内第一次降准，2023年以来第三次降准，大略估量開释活動性范围约1万亿元的中持久資金；自1月25日下调支农支小再貸款、再贴現利率0.25個百分點，從2%下调到1.75%，并延续鞭策社會综合融資本錢稳中有降。

央快槍俠,行初次在消息公布會由央行行长直接颁布降息降准，表白貨泉政府直接向市場通報宽鬆旌旗灯號，提高沟通效力和透明度，提振市場信念；從力度看，央行時隔两年再度降准50BP，此前四次降准幅度均為25BP頸椎痛貼布推薦, ，本次降准從颁布到正式施行提早了12天，降准履行時點在春節假期前5天，将對跨春節資金面组成本色性利好；同時定向降息25BP，顯示继续支撑實體經濟、低落實體融資本錢的政策导向。降准、定向降息左右開弓同時力度较大，宽鬆旌旗灯號加倍明白，将来政策将進一步“稳增加、稳预期”。

1、這次降准、定向降息的布景

（一）稳增加、稳物價，開释踊跃旌旗灯號

2023年以来，央行已降准2次，降息2次，當前經濟根基面仍處在布局性苏醒中，但經濟成长面對有用需求不足、部門行業產能多余、社會预期偏弱、物價程度低位運行和外部情况不肯定性加大，央行稳增加用意仍强，仍需貨泉庇护。人民銀行在消息公布會上暗示“在貨泉政策东西的利用中，将强化跨周期和逆周期调理，為經濟增加和物價不乱營建杰出的貨泉金融情况”。而且重要夸大“保护代價不乱、鞭策代價暖和回升作為掌控貨泉政策的首要考量”，當前物價低迷，本次降准也是人民銀行保护代價不乱、鞭策代價暖和回升的有力政策摆設，後续貨泉政策會把鞭策名义減肥藥,增加回升和通胀中枢正常化作為貨泉政策履行方针之一。别的，央行行长暗示“2024年發財經濟體貨泉政策的外溢性将朝着压力减小的標的目的成长，中美貨泉政策周期差處于收敛，客觀上有益于加强中國貨泉政策操作的自立性，拓展貨泉政策操作的空間”，美联储貨泉政策轉向、汇率压力减缓，有益于扩展海内貨泉政策操作空間。

（二）庇护本錢市場，稳市場强信念

汗青上看，股市下跌常常轻易震動央行降准，近期，在本錢市場颠簸加大布景下，政策高度存眷本錢市場的不乱與成长，1月22日，國務瘦身美容,院常務集會作了專题钻研和摆設，指出“要采纳加倍有力有用辦法，出力稳市場、稳信念”。人民銀行在消息公布會上明白暗示，将當真贯彻落實國務院常務集會精力，“出力稳市場、强信念，巩固和加强經濟回升向好态势，為包含本錢市場在内的金融市場運行缔造杰出的貨泉金融情况”，後续貨泉政策方针會分身包含本錢市場在内的金融市場運行情况，固然降准不是股市上涨的充實前提，但有助于不乱预期。

（三）為信貸開門红和當局债刊行供给活動性支撑

從信貸方面看，此前央行屡次暗示本年信貸增加要節拍安稳、布局優化，人民銀行在消息公布會上暗示，“當前我國貨泉政策依然有空間”，在政策斟酌夸大“总量上连结公道增量”，“為社會融資总量及貨泉信貸公道增加供给有力支持”，并研判“斟酌到銀行有‘開門红’的举動，客岁下半年各項政策延续顯效，估计本年一季度依然會连结较快的信貸增加”，是以本次降准有為信貸“開門红”供给活動性支撑的斟酌。從發债方面看，行长潘功胜提到財務和貨泉政策协同，認為當前我國中心當局部分债務范围其實不高，暗示“踊跃的財務政策依然有较好的空間”，并暗示“貨泉政策在连结活動性公道丰裕、保障當局债券大范围集中刊行、支撑投資項目扶植方面有充實前提”，本年財務大要率前置發力，當局债券也将前置刊行，是以本次降准也有為財務扩大供给活動性支撑的斟酌。此外，在銀行净息差不竭收窄的布景下，贸易銀行欠债端压力较大，本次降准意在低落金融機構欠债本錢，鞭策社會综合融資本錢稳中有降。

2、這次降准、定向降息的影响和政策预測

（一）為春節供给活動性支持

從汗青上看，年底岁初降准降息次数较多。春節住民取現可能带来1.5万亿摆布的資金缺口，复盘2019年以来春節先後央行操作环境看，央举動了共同信貸開門红、當局债刊行等，央行在春節先後貨泉政策操作偏宽鬆，降息、降准几率偏高，同時央行也會經由過程增长公然市場逆回購和MLF加大資金投放，庇护活動性。此外今朝MLF的余額已到達7.29万亿元，是汗青最高程度，從曩昔的操作纪律看，當MLF余額靠近5万亿元後央行常會擇機施行降准以减缓MLF续作压力、削减MLF對担保品的占用。這次降准有助于弥补持久資金缺口，同時可能低落逆回購等短時間資金需求。

圖表1：2018年以来春節先後长端利率（10年國债收益率）走势