0402:公司的生命線——存貨周轉率

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在一般的財政阐發中，把存貨归類至活動資產，活動性低于貨泉資金和應收账款。這個事理很好理解，存貨要賣出去才能構成應收账款，而應收账款收回来才構成貨泉資金，是以存貨的活動性小于應收账款。

本色上存貨是對貨泉資金的占用，對一家制造業上市公司来讲，存貨越少越好，由于占用貨泉資金起码，斟酌到同業業公司范围相差万别，比力存貨绝對值分歧适，因而產生了存貨周轉率這個指標。

公式：存貨周轉率=業務本錢/均匀存貨余額

存貨周轉率代表了上市公司一年内存貨周轉了几回，理論上存貨周轉率越高越好，代表着公司存貨轉為收入的速率很是快。同時分歧行業因為存貨出產方法的千差万别，存貨周轉率存在很大的差别，利用存貨周轉率比拟阐發時一般選擇同業業比拟阐發。

好比比拟乳成品上市公司存貨余額和存貨周轉率。伊利股分、光亮乳業、天ku11 us,润乳業的存貨余額别离為55.07亿元、20.33亿元和1.69亿元，伊利股分遠遠高于其他两家乳企，余額没法比力好坏。看存貨周轉率，2018年伊利股分的存貨周轉率為9.68次，高于同業業的光亮乳業和天润乳業的7.31次和7.11次，伊利股分更優异。這象征着即便等同范围10亿存貨，伊利股分一年可以賣出去96.8亿，而光亮乳業和tải kubet về ios,天润乳業只能賣出去73.1亿和71.1亿，天然是伊利股分确認的業務收入更多。

好比比拟啤酒行業重要上市公司的存貨周轉率。各家上市公司存貨周轉率差别较着，青島啤酒2018年存貨周轉率為6.56次，而燕京啤酒的存貨周轉率只有1.82次，這也象征着青島啤酒一年26.51亿的存貨周轉了6.56次，賣出去174亿本錢的啤酒，而燕京啤酒一年38.60亿的存貨周轉了1.82次，只有70亿的本錢，這也象征着燕京啤酒的存貨缔造收入能力遠遠不如青島啤酒。

理論上存貨周轉率越快越好，這也是不少公司以快周轉為方针的缘由。可是有一類行業破例，這种行業分歧公司比力垂青品牌，毛利率差别较大，那末存貨周轉率就并不是越快越好，由于存貨周轉慢的公司可能選擇的是高毛利率模式，寻求利润質量而非销量。

好比白酒行業，白酒的出產周期很长，包含食粮采購、酿造、窖藏、再蒸馏勾兑等等工藝环節，而酿造窖藏的時候是非，跟酒的品格有很是大的瓜葛，好酒必要時候，行業总体存貨周轉率都偏低。比拟来看，贵州茅CNC加工,台2018年存貨周轉率0.29次，较着低于洋河股分、五粮液和泸州老窖的0.47次、0.94次和0.97次，可是贵州茅台确是行業最利害的那家公司，本色缘由是贵州茅台毛利率高达90%，较着高于五粮液和洋河股分的69%。要晓得，假如一样100元的本錢，90%和69%的毛利率来计较，贵州茅台的售價為1000元，而五粮液和洋河股分售價只有323元，售價相差约3倍。

與存貨周轉率對應的一個指標是存貨周轉天数，指存貨周轉一次必要的天数。

公式：存貨周轉天数=365/存貨周轉率

作為存貨周轉率的倒数，這個更好理解了。好比伊利股分2018年的存貨周轉天数為37天，代表了伊利股分的存貨從購入原質料到全数賣出去必要37天，這37天代表了從奶农手里購進原質料，加工成各類類型的產物，而且賣给經销商。

關于存貨周轉率，咱們再来看两個案例，供大師思虑。

第一個驅蚊艾條,案例是海天味業。海天味業作為優异的调味品出產公司，年報顯示2018年海天味業的贩賣收入170.34亿元，業務本錢91.19亿，2018年末存貨余額只有12.03亿，此中還包括了耗油、酱類產物。那末海天酱油2018年的存貨周轉率為8.13次，周轉天数约44天，遠遠小于公司本身宣称酱油有180天發酵期的究竟，是以有朋侪質疑海天味業撒谎。

怎样诠释這類征象呢？這里咱們必要進一步加深存貨周轉天数的理解。咱們可以進一步拆分存貨组成及其對應的周轉率。看海天味業年報，起首海天味業收入组成中约60%是酱油收入，其存貨重要组成為原質料、在產物和库存商品，占存貨的比例别离為20.70%、36.08%和38.74%。分項目阐發来看，原質料假如保存一周的库存，周轉天数是7天，在產物中假如酱油是180天發酵期，周轉天数是180天，其他產物是100天發酵期，得出在產物發酵期约148天，因為库存商品供不该求，假如周轉天数為7天。那末海天味業加权周轉天数為0.207*7+0.3608*148+0.3874*7=58天。

斟酌到這里假如条件较多，與公司現實周轉天数44天差别并不是不成诠释：原質料库存留的很少，乃至只有三五天库存，產制品賣的更快，也是三五天库存等，固然，海天酱油中可能确切存在發酵期低于180天的產物也并不是不成能，不外总体可以诠释這類征象。

第二個案例是碧桂園。咱們都晓得在地產界，碧桂園的周轉速率是其致胜寶贝，那末体如今存貨周轉率上，碧桂園的存貨周轉率必定是最快的。究竟上真的如斯吗？看各家地產上市公司2015年至2018年的存貨周轉率，可以看到碧桂園0.5次以上的存貨周轉率确切高于等同范围的恒大（0.29次）、融創（0.29次）和万科（0.27次），以是從周轉率的角度，碧桂園無疑的優异的。

总之，存貨周轉率的理解和阐發是阐發存貨的底子指標，也是公司保存的生命線，再怎样夸大都不外分。存貨周轉率的阐發通常為同業業公司比拟，分歧行業之間差别很是大。一般环境下，存貨周轉率越快越好，可是當公司間毛利率差别较大時，就成為了公司的计谋選擇了——保價仍是保量。